明泰铝业(601677)调研简报:期待CTP版基升级及交通运输用铝的需求爆发
一、 事件概述
我们近日对明泰铝业进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定，募投铝板带箔生产线技术改造项目仍在建设中。
二、 分析与判断
公司为铝板带箔龙头企业，募投铝板带箔生产线技术改造项目仍在建设中
明泰铝业主要从事铝板带箔产品的生产和销售业务，目前产能40 万吨，系国内铝轧制行业的龙头企业之一，印刷用PS 铝版基全国排第一，市场占有率约60-70%。公司产品品种丰富，能够满足不同客户在铝板、铝带、铝箔的多元化需求。公司IPO 募投铝板带箔生产线技术改造项目仍在进行中，项目投产后3年，公司产能将增加至45 万吨。
PS 版基需求较为平稳，期待CTP 版基升级以及交通运输用铝的需求爆发
公司印刷铝版基产品需求比较平稳，由于其市场占有率已高达70%，我们判断未来市场增长空间有限。但公司的CTP 版基产品仍有极大潜力，作为PS 版基的升级产品，未来仍有较大的增长潜力。
此外，未来中国铝金属消费向交通运输、包装领域倾斜是大势所趋。公司在2013年1 月与轧制技术及连轧自动化国家重点实验室、中国工程院院士王国栋先生共同设立院士专家工作站，主要研究交通用铝及其装备的关键技术的科技攻关及其产业化实施。将为公司未来在交通运输等行业提供技术支持，推动公司汽车、航空等铝产品的开发。
公司现金充裕，未来小额贷款公司将为公司提供稳定收益
根据公司半年报显示，公司货币资金有7.2 个亿，现金充裕，将为公司未来在行业上下游纵向以及横向发展提供现金支持。此外，公司用9000 万投资巩义市义瑞小额贷款有限公司60%股权，小贷公司上半年盈利50.89 万元。按小贷公司贷款1-3 年利率6.15%保守计算，1.5 亿股本年利息收入922.5 万元，公司60%股权年投资收益达到553.5 万元。预期小贷公司将为公司带来较为稳定的投资收益，随着国家对小贷公司的*策支持，未来仍有进一步发展的空间。
三、 盈利预测与投资建议
公司作为铝板带箔龙头企业，目前经营稳定，募投项目仍在建设中，产能增长有限，而公司下游铝产品需求平稳，故判断公司业绩保持平稳。预期2013到2015 年EPS 分别为0.17 元、0.20 元和0.28 元，对应的PE 为46、39、29 倍，给予公司“中性”评级。
四、 风险提示
铝价下跌，下游需求放缓。